歐銀德拉基下周面臨兩難抉擇，歐元命運(yùn)待三要素裁決

　　本周四(10月26日)歐洲央行將公布利率決議，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基目前正面臨兩難抉擇；因?yàn)�，一方面，�?jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的同時(shí)歐銀政策火力幾乎耗盡，另一方面，通脹持續(xù)疲弱；下周決議中，①購(gòu)債究竟會(huì)延長(zhǎng)多久，②購(gòu)債規(guī)模削減多少，③是否暗示QE終將結(jié)束，將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，歐元下周面臨生死考驗(yàn)。
　　
　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已妥妥進(jìn)入第五個(gè)年頭，削減刺激的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。但如果過(guò)度激進(jìn)地收緊，則可能扼殺德拉吉扶持起來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，將多年來(lái)的努力結(jié)果付諸東流。
　　
　　德拉吉還需要在政策鷹派與鴿派中間找到共識(shí)點(diǎn)。鷹派認(rèn)為歐洲央行已經(jīng)用盡火力，任何更進(jìn)一步的刺激計(jì)劃效果都微乎其微，而鴿派則強(qiáng)調(diào)通脹持續(xù)疲弱，認(rèn)為這是歐洲央行尚未達(dá)成物價(jià)穩(wěn)定使命的證據(jù)。
　　
　　折衷的結(jié)果有可能就是，下周四的政策會(huì)議將下調(diào)購(gòu)債規(guī)模，但同時(shí)延長(zhǎng)刺激計(jì)劃時(shí)間，并承諾低利率還將維持很多年。
　　
　　如此做法將確保寬松貨幣政策能持續(xù)，而且還能降低歐洲央行對(duì)非傳統(tǒng)工具的依賴(lài)性，為退出購(gòu)債舖路。
　　
　　問(wèn)題是即便經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)表現(xiàn)目前處于10年來(lái)最佳狀態(tài)，但失業(yè)率仍高企，薪資增長(zhǎng)幾乎無(wú)感，而通脹率在2010年代結(jié)束前大概還無(wú)法回升到歐洲央行的目標(biāo)。
　　
　　購(gòu)債措施已壓低了借款成本，但歐洲央行的可買(mǎi)債券正慢慢地耗竭，因此歐洲央行要么開(kāi)始準(zhǔn)備退出，要么就得修改購(gòu)債計(jì)劃的規(guī)則，但這可能引發(fā)爭(zhēng)議，并傳遞出錯(cuò)誤信號(hào)。
　　
　　接受路透調(diào)查的分析師預(yù)測(cè)，歐洲央行明年1月開(kāi)始將每月購(gòu)債規(guī)模由600億歐元縮減至400億歐元。
　　
　　看法差距最大的是，該計(jì)劃到期后是否需要再延長(zhǎng)六個(gè)月或九個(gè)月。
　　
　　了解ECB會(huì)議前討論情況的消息人士表示，比較有可能的是延長(zhǎng)九個(gè)月，已經(jīng)就每個(gè)月購(gòu)買(mǎi)250億至400億歐元債券進(jìn)行了討論。
　　
　　但真正的問(wèn)題在于，是否將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃不設(shè)結(jié)束期限，保留再度延期的可能，或暗示最終將結(jié)束該計(jì)劃，如德國(guó)等強(qiáng)硬派所要求的那樣。
　　
　　雖然討論還沒(méi)有定論，消息人士告訴路透，ECB很可能會(huì)保持政策的靈活性，甚至暗示如果經(jīng)濟(jì)前景惡化，將愿意擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。
　　
　　那是問(wèn)題的關(guān)鍵，瑞銀表示，“我們認(rèn)為在確保ECB管理未來(lái)政策預(yù)期的能力方面，資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃延長(zhǎng)的時(shí)間要比每月購(gòu)買(mǎi)規(guī)模更加重要�！�
　　
　　新的公債購(gòu)買(mǎi)舉措將不會(huì)對(duì)推高通脹起到什么作用。但這可以為ECB爭(zhēng)取到一些時(shí)間，使其可以等待經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)最終對(duì)通脹造成效果。
　　
　　德國(guó)最大的工會(huì)近來(lái)要求為近400萬(wàn)名員工漲薪6%，這個(gè)大膽的要求可能引發(fā)德國(guó)薪資的普遍上調(diào)，因?yàn)樵S多雇員團(tuán)體都盯著IGMetall來(lái)為漲薪的事定調(diào)。這讓央行決策者看到了一絲希望的曙光。
　　
　　歐元區(qū)通脹率目前在1.5%，仍遠(yuǎn)低于ECB設(shè)定的接近2%的目標(biāo)，預(yù)計(jì)通脹率將保持在當(dāng)前水準(zhǔn)附近至少到2019年。