套息交易：小陽春也會(huì)有烏云

　　自2009年4月14日起，日元在直盤和交*盤上都上漲，而4月15日澳洲和亞洲市場(chǎng)時(shí)間繼續(xù)承接前一日的走勢(shì)，對(duì)應(yīng)于日元交*盤歐元兌日元、英鎊兌日元、澳元兌日元、加元兌日元、紐元兌日元的套息交易則下跌。二日內(nèi)美元兌日元最大下跌接近2%、加元兌日元下跌超過2%、紐元兌日元下跌接近2.5%，而歐元兌日元下跌接近3%、澳元兌日元下跌接近4%。在最近幾日美國(guó)上市公司集中公布2009年第一財(cái)政季度的業(yè)績(jī)報(bào)表之時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)多變，日元的套息交易出現(xiàn)震蕩下跌的可能性較大。

　　套息交易卷土重來

　　前段時(shí)間套息交易之所以卷土重來，主要原因在于兩點(diǎn)，一是全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升而避險(xiǎn)情緒下降，二是高息貨幣尤其是澳元、紐元得益于國(guó)際大宗商品價(jià)格的上升而相應(yīng)上漲。

　　自從3月10日美國(guó)傳出花旗銀行、美國(guó)銀行在2009年前兩個(gè)月盈利的消息后，美國(guó)金融類股票領(lǐng)漲美國(guó)股票市場(chǎng)和全球股票市場(chǎng)，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫。截止到4月14日，美國(guó)道瓊斯指數(shù)從低點(diǎn)上漲了27%，而美國(guó)的金融類股票更是上漲了80%之多。所以這段時(shí)期內(nèi)，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒下降，日元因此受累，套息交易因而上升。

　　同時(shí)，由于市場(chǎng)預(yù)期在全球零利率環(huán)境和量化寬松的貨幣政策環(huán)境下，惡性通貨膨脹在所難免，因此資金重新追捧國(guó)際大宗商品，所以前段時(shí)間國(guó)際大宗商品價(jià)格從底部大幅度上漲，國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)CRB在不到2個(gè)月內(nèi)從200上漲至230。由于澳大利亞、加拿大、新西蘭都是商品國(guó)家，澳元、加元、紐元都為商品貨幣，因此在資金追捧國(guó)際大宗商品價(jià)格的過程中，澳元、加元、紐元這三種貨幣也得益。所以，在前期風(fēng)險(xiǎn)偏好上升和商品貨幣上漲的過程中，歐元、英鎊、澳元、加元、紐元兌日元均明顯上漲，套息交易出現(xiàn)“小陽春”。

　　風(fēng)險(xiǎn)大增

　　但是目前套息交易的“小陽春”的天空飄來了不少烏云。因?yàn)槟壳笆敲绹?guó)的財(cái)政收益季節(jié)，正值美國(guó)上市公司集中公布第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告的時(shí)期。由于各大公司的盈利情況充滿不確定性，因此目前正是風(fēng)險(xiǎn)多變和高發(fā)的時(shí)期。這段時(shí)間美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美國(guó)上市公司和道瓊斯指數(shù)給市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在四個(gè)方面。第一是如果美國(guó)有不利消息傳出來，就會(huì)打擊市場(chǎng)的情緒，從而影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和避險(xiǎn)情緒，并因此打擊套息交易。4月14日公布的數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)3月份零售銷售月率下降1.1%；3月份生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)月率下滑1.2%，年率下降3.5%，該年率是自1950年1月以來的最大降幅。這些數(shù)據(jù)公布后避險(xiǎn)情緒上升，套息交易的各日元交*盤下跌。第二是部分銀行聲稱第一季度盈利，帶動(dòng)金融類股票大漲80%，但是還沒有公布業(yè)績(jī)報(bào)告的銀行是否會(huì)有同樣的業(yè)績(jī)令人懷疑。第三是在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，上市公司的業(yè)績(jī)可能不佳，美國(guó)鋁業(yè)公司就是例證。第四是前段時(shí)間美國(guó)金融股票和道瓊斯指數(shù)反彈速度過快，幅度已經(jīng)很大，面臨調(diào)整回落的需求。

　　因此，這些風(fēng)險(xiǎn)累積起來，給予了套息交易資金不小的壓力，一有風(fēng)吹草動(dòng)，套息交易便會(huì)開啟平倉(cāng)的閘門，日元便會(huì)從套息交易平倉(cāng)的勢(shì)頭中得益上漲，而套息交易的各日元交*盤則下跌。