美元不轉勢？專家激辯美元下一步

　　上周美聯(lián)儲宣布買國債將美元打入了深淵，美元指數(shù)從87跌至83附近，創(chuàng)下24年以來最大單周跌幅

　　美元不轉勢？專家激辯美元下一步

　　自去年7月以來，美元一度憑借著“避險貨幣”身份保持著超乎市場預期的強勢。隨著金融和經(jīng)濟危機的持續(xù)和蔓延，美國政府和美聯(lián)儲不斷加大力度抵抗危機。今年3月中旬至今，美元匯率出現(xiàn)回落，美聯(lián)儲于上周宣布購買美國國債則讓美元即刻出現(xiàn)暴跌，并錄得20余年來最大跌幅。

　　“美元轉勢”觀點又至，甚至有分析認為美聯(lián)儲計劃有如新版“廣場協(xié)議”，從而宣告美元在相當一段時間內(nèi)的強勢已經(jīng)結束。

　　《第一財經(jīng)日報》邀請交通銀行首席經(jīng)濟學家連平、招商銀行(600036,股吧)總行外匯分析師劉東亮、中國人民銀行研究生部部務委員會副主席王自力、中國商務部國際貿(mào)易合作經(jīng)濟研究院研究員梅新育，站在更長期的視野中對美元的現(xiàn)狀、未來，及其國際地位的變化進行深入討論和解析。

　　1　近期暴跌小試牛刀？

　　《第一財經(jīng)日報》：美聯(lián)儲實行定量寬松貨幣政策后，美元近期急劇下跌，這是否預示著美元的轉勢已至甚至美元的沒落？

　　劉東亮：最近美元急挫主要是市場對美聯(lián)儲購買國債計劃的過度反應，目前認定美元反轉下跌為時過早，市場避險情緒緩和只是暫時現(xiàn)象。從根本來講，在經(jīng)濟危機仍在持續(xù)的過程中，外匯市場的基本面形勢并未發(fā)生實質性變化。預計全球資金對美元的避險需求并不會結束。短期內(nèi)美元會以大幅震蕩作為“插曲”，中長期仍會保持強勢，一直持續(xù)到下一輪加息周期結束。

　　連平：目前還不能對短期和中期的形勢作出這樣的判斷。因為目前美國實際上流動性還是非常緊的，貨幣市場流動性凍結或偏緊、市場利率偏高、銀行惜貸，所以美聯(lián)儲會采取這一系列擴張性的、反向的措施。我覺得目前（美元）下跌這主要是心理上的影響，而不是市場層面的趨勢。

　　梅新育：這是美元的相對衰落和熊市，但只要美國在高技術產(chǎn)業(yè)的領先地位沒有徹底動搖，只要美國的軍事和政治地位沒有徹底動搖，美元就還談不上全面沒落。20世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰時，也有不少人認為美元完蛋了，今日之形勢與當時有類似之處。

　　2　影響因素知多少

　　中長期美元如何走？影響美元未來的主要因素有哪些？

　　劉東亮：危機爆發(fā)以來，市場避險情緒對美元走勢提供了持續(xù)動力，影響未來美元走勢的關注點主要是經(jīng)濟危機的變化。很多人認為美聯(lián)儲購買國債的舉措將讓美元遭受貶值，但我們認為美元中長期還是會保持強勢。我相信美國政府也不太以刺激經(jīng)濟為目的，讓美元大幅貶值，因為美國經(jīng)濟并不依賴出口，而是消費。

　　就算是美聯(lián)儲發(fā)行貨幣，情況也不一定如想象的那么嚴重，因為其他經(jīng)濟體的中央銀行也在降息和注資，目前英國和日本已經(jīng)定量寬松，瑞士則明確進行匯市干預，其他央行也有動用定量寬松政策的可能性，比如歐洲央行一直在避免過度降息，那么他們就有可能考慮采用非常規(guī)手段。

　　另一方面從利率看，美元利率先降到零水平，英鎊、日元、加元、瑞郎利率已經(jīng)見底，而歐元、澳元仍有進一步降息的空間，美元的利差劣勢正在逐漸收窄。

　　連平：影響未來美元走勢的因素，一方面是從貨幣政策產(chǎn)生的效果來看，利率和貨幣供應狀況是重要的影響因素，另一方面從資本流動的狀況以及貿(mào)易逆差看。

　　還有一個因素就是美國經(jīng)濟的走勢。在美國歷史上，政府舉債赤字很高，但美元依舊走強，因為經(jīng)濟基本面影響了其貿(mào)易狀況及資本流動狀況。如果說現(xiàn)在流動性充裕，美元就一定會貶值，未必見得。

　　王自力：如果說美聯(lián)儲買國債被業(yè)內(nèi)人士視為美國開始狂印鈔票刺激經(jīng)濟的重要信號，那么，美國財政部最新公布的“毒資產(chǎn)”處理計劃就更進一步強化了美元加速貶值的預期。

　　一旦美聯(lián)儲開動印鈔機狂印美鈔，則意味著巨量的美元流動性即將充斥全球市場，而引發(fā)的后果將是美元的大幅貶值和以美元計價的國際大宗商品價格的瘋狂上漲，新一輪通貨膨脹的陰霾將籠罩全球經(jīng)濟上空。并且美國政府應對經(jīng)濟衰退上的強硬姿態(tài)和美聯(lián)儲這一飲鴆止渴的做法將給全球其他國家施加更多的壓力，其他國家的央行也可能會采取相同的政策，“競爭性”地開動印鈔機，這將令整個全球金融市場孕育一場非常嚴重的通貨膨脹。

　　3　經(jīng)濟復蘇下的美元

　　在美國政府和美聯(lián)儲政策的刺激下，美國經(jīng)濟是否會很快復蘇？如果這樣，美元的走勢又會怎樣？

　　梅新育：這些政策難以實現(xiàn)美國經(jīng)濟很快復蘇。不少跡象表明，我們目前正在經(jīng)歷的有可能是康德拉捷夫長波的下降階段。在這種情況下，為了避免危機曠日持久陷入膠著狀態(tài)，除了利率等常規(guī)貨幣政策工具之外，動用這類非常規(guī)政策工具確實有此必要，但非常規(guī)貨幣政策工具也未必能夠很快奏效，我們不必對奧巴馬的行政能力寄予過高期望。在那個時候，美元會進一步疲軟。

　　劉東亮：相比其他國家和地區(qū)而言，美國對金融市場和經(jīng)濟的援助力度更大、措施更多，因此美國應該會先于其他經(jīng)濟體復蘇，然后進行加息，而加息預期就會對美元產(chǎn)生提振作用。因為一旦經(jīng)濟恢復、流動性釋放，通脹壓力會率先出現(xiàn)在美國，則美國是最先有加息預期的地區(qū)，美元會因此升值。美元強勢會一直持續(xù)到該輪加息周期預期的結束，因為一旦預期結束，其他滯后于美國經(jīng)濟復蘇和加息的經(jīng)濟體仍有加息預期，那時美元就會因為遭到拋售而貶值。

　　王自力：美國經(jīng)濟一旦復蘇，就可能出現(xiàn)嚴重通脹，換句話說，美元面臨嚴重的貶值壓力。這對美國的國家利益無害，相反會減少債務負擔。

　　連平：美國經(jīng)濟復蘇對美元將是有利的。如果未來美國經(jīng)濟形勢好的話，資本市場比較活躍，就會有很多資本流入美國，這對美元未來的走勢產(chǎn)生一個正面的影響。

　　短期內(nèi)美元貶值，將有利于貿(mào)易狀況的改善。因為出臺的這些政策力度都非常大，相信對刺激經(jīng)濟會有效果。經(jīng)濟周期也決定了危機不會一直持續(xù)下去。隨著美國經(jīng)濟出現(xiàn)好轉，美元會走強。但未來美國可能面臨通脹問題，以及來自其他國家貨幣的競爭，因此長期看美元將是走弱的。

　　4　美元地位是否動搖

　　經(jīng)過這場“百年不遇”的危機，美元在大起大落之后，國際地位是否發(fā)生動搖？未來世界貨幣體系將發(fā)生怎樣的變化？

　　劉東亮：現(xiàn)在還很難講美元地位發(fā)生動搖，美元不好對大家都沒有好處。如果美元國際地位下降，就意味著有其他貨幣的國際地位提高，但目前看來還沒有其他貨幣能與美元抗衡。哪怕是歐元，也存在諸多問題，歐元區(qū)內(nèi)部就有協(xié)調(diào)成本。

　　王自力：就目前看來，美元的國際地位會受到一點影響，但不可能被其他貨幣取代。主要因為一種貨幣能否成為儲備貨幣或結算貨幣，取決于該國綜合國力，從這點看，美元地位至今無法被取代。歐元也不可能取代美元，因為歐元區(qū)由不同主權國家構成，需要協(xié)調(diào)各方利益和矛盾。

　　梅新育：美元的國際貨幣地位有所動搖，但還不是全面動搖，因為與20世紀70年代初美元危機不同，那時人們正在瘋狂逃離美元而選擇德國馬克、瑞士法郎、日元。此時人們正在瘋狂逃離其他貨幣，因為其他貨幣此前已經(jīng)充分暴露了弱點。伯南克是在人們渴求美元之際開閘放水的，這個機會把握得比較好，雖然這體現(xiàn)了美國的道德風險，但國際政治經(jīng)濟角逐就是如此。

　　美元有崩潰可能，但不是現(xiàn)在，而是較為長遠的未來。因為在這種事情發(fā)生之前，美國會充分打掉可能的競爭者。而此時與20世紀70年代初不同，歐盟、日本危機有甚于美國，中國經(jīng)濟實力還沒有到當時歐洲的地步。

　　連平：美元地位已經(jīng)被削弱這是肯定的。從總體上來講，由于這次危機的發(fā)源地是美國，全世界都受到了重大的影響。就算美國出臺的政策力度比較大，它終究擺脫不了遭受這次嚴重的打擊，短期內(nèi)不可能恢復一個良好的狀態(tài)。而且目前出臺的很多政策會帶來很多副作用，比如：美國經(jīng)濟舉債很多，政府負擔很多，可能產(chǎn)生通脹。針對這些副作用，它還要出臺新的政策來處理。

　　國際貨幣體系會有些變化，但是不要抱太大的希望。像當年英鎊一直處在國際貨幣體系的中心位置、巔峰狀態(tài)，這和經(jīng)濟實力是有很大關系的。后來美國建立布雷頓森林體系，是美國經(jīng)濟實力強大才能建立起來，不僅僅是經(jīng)濟實力，還包括政治和軍事實力。而現(xiàn)在又有哪一個國家有這樣的實力？可能會做一些小修小補，各國會提出具有建設性意義的方案，但是真正實施時非常困難。

　　在整個格局中，美元的地位可能會有所削弱，但要根本改變它的地位非常困難。在金融領域的改變是逐步的，并不是實體經(jīng)濟發(fā)生改變就隨之改變的，需要有很長一段時間來進行調(diào)整。