原油美元黃金后市如何演繹？

　　近期NYMEX原油期貨價格延續(xù)了之前反彈上行格局,并在股市連續(xù)收漲和美元大幅下跌的推動下一舉突破了50美元關(guān)口。截至3月20日,NYMEX 5月原油期貨合約收高3美分或0.1%,結(jié)算價報每桶52.07美元。原油、美元、黃金下一步的走勢再次成為市場的焦點。就此,《證券日報》記者采訪了相關(guān)資深人士。

　　美啟印鈔機使原油價突破50

　　北京中期高級分析師李哲認為,雖然最新的美國EIA庫存數(shù)據(jù)和需求數(shù)據(jù)均利空油市,且歐佩克在3月15日的會議上并未再進一步減產(chǎn),但油價還是保持了震蕩走升的格局。進一階段以來,歐佩克已連續(xù)宣布減產(chǎn)多達420萬桶/日,為近年來所罕見。同時,由于油價的不斷走低,使得OPEC內(nèi)部各成員國對于減產(chǎn)的執(zhí)行力度更為一致,因為低位的油價已經(jīng)阻礙了石油行業(yè)的投資和生產(chǎn)。而各國也已經(jīng)開始感受到減產(chǎn)帶來的供應(yīng)減少。據(jù)我們統(tǒng)計,美國自今年初至今以來的原油平均日進口量已經(jīng)達到了自2003年以來的同期最低點。再加之同期美股持續(xù)上漲,點燃了經(jīng)濟復(fù)蘇可能提升原油需求的希望。因此歐佩克雖然沒有進一步減產(chǎn),但并未對原油市場形成嚴重的打壓。

　　在本月18日美聯(lián)儲宣布將在未來六個月內(nèi)購買多達3000億美元的長期公債,并擴大抵押貸款相關(guān)債券的購買規(guī)模以幫助改善信貸市場惜貸的狀況。這一行為等同于變相發(fā)行美元,稀釋了美元價值。從而導(dǎo)致美元大幅下跌,其中美元指數(shù)18日創(chuàng)下自1985年以來最大單日跌幅后。截至目前已跌至82.83左右,較3月4日的高點89.62回落7.58％。美元暴跌的同時也極大的刺激了壓抑已久的商品市場。

　　就近期市場情況來看,主要的焦點還在美元貶值上。美聯(lián)儲購買本國國債的行為觸及了市場經(jīng)濟的底線,這意味著只要開動印鈔機就可以自己自足無限地供應(yīng)美元了。因此,這一行為很有可能導(dǎo)致美元在大幅下跌之后繼續(xù)下行。如若如此,還將會給以原油為代表的商品市場提供更多向上的動力。雖然由于技術(shù)性原因油價可能在50美元附近還會有所反復(fù),但其上行態(tài)勢保持良好,加之美元等因素的推動,預(yù)計油價短期內(nèi)仍將會以上行為主。但若想長期運行于50美元之上則還要冀希望于需求的實質(zhì)好轉(zhuǎn)。因此油價在金融危機的影響下經(jīng)過前期大跌之后,震蕩筑底的格局在短期還難以改變。

　　持倉及天氣等對油價形成支撐

　　大通期貨原油資深分析師陳興從CFTC持倉、天氣以及地緣政治分析了近期原油的走勢。CFTC持倉主要包括商業(yè)頭寸和非商業(yè)頭寸。同商業(yè)性頭寸相比,非商業(yè)方面主要是機構(gòu)投資者（基金）,他們不僅具備分析能力和快速反應(yīng)能力,同時主動承擔(dān)風(fēng)險,獲取風(fēng)險利潤,成為趨勢的追逐者和推動者。分析長期CFTC基金持倉的變動,可以發(fā)現(xiàn)兩點,一是持倉變動具有同價格變動類似的趨勢性,凈持倉一旦發(fā)生方向的變化,將經(jīng)歷加速、停滯、減少幾個階段。二是凈持倉在一定時間內(nèi)同價格的變動方向吻合。

　　從08年11月底到09年2月底,CFTC基金持倉一直維持在凈多的狀態(tài),3月前兩周雖微幅凈空,但3月17日當周再次轉(zhuǎn)為凈多,凈多單比例達到了1.13%。因此,如果接下來幾周基金持倉繼續(xù)維持在凈多狀態(tài),我們可以認定持倉的趨勢已經(jīng)發(fā)生了明確變化,將對原油價格產(chǎn)生明顯的影響。

　　另外,隨著天氣的轉(zhuǎn)暖,美國駕車出游的高峰逐漸到來,對汽油的消費必將增加。同時,3月22日以色列北部城市海法的一座購物中心附近發(fā)現(xiàn)一輛裝滿炸藥的汽車,恐怖襲擊的陰云再次籠罩中東地區(qū),一旦巴以局勢再次緊張,比將成為影響原油走勢的炒作因素。綜合以上分析來看,原油近期有望繼續(xù)擴大反彈的級別。

　　美元指數(shù)將在70至90間震蕩

　　聯(lián)合匯華外匯高級分析師王永勝認為,此次美聯(lián)儲推出的債券買入計劃:一是增持不超過7500億美元按揭抵押債券,在今年底前將總買入額提升至1.25萬億美元;二是增持機構(gòu)支持債券不超過1000億美元,使總買入額上升至2000億美元;三是在未來六個月增持不超過3000億美元的美國長期國債。這已明顯顯示美聯(lián)儲加快了“印鈔機”的運轉(zhuǎn)速度,通過各種信貸機制向市場投放天量的電子貨幣,這讓市場對于美國流動性泛濫產(chǎn)生憂慮,美元自然成為首當其沖的受害者。最終導(dǎo)致美元指數(shù)上周從87直線下跌到82,目前其在周線圖中只是受到60日均線的心里支撐而暫時停止了其巨幅下跌的步伐,隨著時間的推移和價格的窄幅震蕩,這種下跌的動能仍將繼續(xù),直到下方77.80附近的關(guān)鍵技術(shù)支撐位。

　　從目前美國雙赤字的改變來看。一方面,經(jīng)常項目赤字占GDP 的比重明顯縮小;另一方面,美國財政赤字占GDP 的比重急劇上升,奧巴馬政府估計,2009 財年(2008 年10 月-2009 年9 月)的預(yù)算赤字將高達1.75 萬億美元,占美國GDP 的比例將升至12.3%,為二戰(zhàn)以來的新高。

　　面對龐大的政府赤字,美國財政部只有依*不停的發(fā)國債來為巨額赤字融資。而目前,美國國債的收益率處于歷史低位,國債資產(chǎn)的吸引力減弱,繼續(xù)大規(guī)模發(fā)行國債,特別是中長期國債的供給量增大,將使收益率曲線長端壓力進一步增大。一旦外國投資者選擇拋棄美國國債,導(dǎo)致美國國債收益率上行,這將帶來毀滅性的打擊:這時,美國政府巨額赤字的融資成本會大幅上升,在這種情況下,美國只有貨幣化國債,即美聯(lián)儲通過印鈔票來買國債,從而用巨額的通貨膨脹來使得債務(wù)貶值,這時,不但美國國內(nèi)將出現(xiàn)惡性的通貨膨脹,外國中央銀行持有的美元資產(chǎn)也面臨貶值的危險。

　　對于美國而言,他們不但不愿意看到這種惡性的通貨膨脹,更不愿意損失美元在國際上的地位,在這種情況下美國很有可能采取加息的政策來平衡這種矛盾,因為加息不但可以緩和通貨膨脹的預(yù)期,也可以吸引更多的投資者投資美國,促進奧巴馬的經(jīng)濟刺激計劃,從而降低居高不下的失業(yè)率。但是美元的升值又將對其經(jīng)常項目赤字產(chǎn)生一定的影響,雖然這種影響比起財政赤字來講要小的多,因此,這又將對美元的上升產(chǎn)生一定的壓力。

　　綜上所述可見,美元在未來2到3年的經(jīng)濟復(fù)蘇期內(nèi),將根據(jù)美國階段性的經(jīng)濟需求來采取升值或貶值的政治措施和經(jīng)濟調(diào)節(jié)手段,這個階段美元指數(shù)將在70到90之間進行寬幅的震蕩,直到美國經(jīng)濟徹底擺脫困境。此時如果雙赤字仍然較大,為了消減這種赤字,美元的貶值將成為一種最為便捷的手段;反之既然。

　　警惕金市波動加劇所致的風(fēng)險

　　首創(chuàng)期貨宏觀經(jīng)濟研究員、貴金屬分析師劉旭認為,近期美聯(lián)儲寬松量化政策造成美元指數(shù)持續(xù)大跌,未來黃金市場焦點集中在資金、市場環(huán)境、黃金的波動性等方面。首先,全球金融市場的動蕩和經(jīng)濟前景的擔(dān)憂,促使資金進入金市。從SPDR黃金ETF的持倉來看,截至3月20日,2009年其持金量大增334.37噸,增幅42.86%。從2008年報來看,各國際知名機構(gòu)在其流通股中的比重接近30%,黃金ETF成為資金進入黃金市場的主要渠道,未來仍將是黃金市場的風(fēng)向標。

　　其次,美聯(lián)儲寬松量化政策已造成市場拋售美元,CFTC顯示美國國債期貨持倉量大幅下滑。雖然當前黃金逐步進入了淡季,但在未來金融市場和經(jīng)濟前景存在極大不確定性的情況下,黃金的季節(jié)性波動將讓位于金融市場的動蕩。同時,不要高估黃金的回報率。在金融危機中,資金涌入金市,看重的是黃金避險功能。2000年以來,黃金的年回報率為13.8%,與其他商品和股市相比回報不高。黃金長期波動較小,但在年內(nèi)行情中,波動往往較大。

　　在美國黔驢技窮、東歐債務(wù)問題存在較大隱憂的情況下,全球金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險對投資者,造成了極大的威脅。黃金仍然處于上漲的通道之中,未來一至兩個月內(nèi),黃金向下空間有限。在美元貶值和通縮風(fēng)險下降,通脹風(fēng)險上升的市場環(huán)境中,黃金在接近1000美元關(guān)口時,將因為其他商品潛在回報率較高所致的市場分歧造成黃金市場波動加大。上漲過程中的波動性放大將對投資者的操作帶來極大的威脅,特別是衍生品市場的波動性。