自2008年12月以來(lái)，金價(jià)受到投資者避險(xiǎn)需求的提振，一度突破千元大關(guān)。金價(jià)的起伏與避險(xiǎn)情緒息息相關(guān)，甚至原本顯著負(fù)相關(guān)的美元也黯然失色，收斂了對(duì)黃金的影響，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的作用下，二者出現(xiàn)同升共漲的局面。盡管短期黃金呈現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)走勢(shì)，但是其避險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求仍將支撐其中長(zhǎng)期牛市。 一、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)凸顯黃金“定盤星”作用 近期市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒首先由歐洲銀行業(yè)危機(jī)所引發(fā)。盡管世界銀行、歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行、歐洲投資銀行最新宣布，將聯(lián)合向中東歐銀行注資245億歐元，但數(shù)額太小，市場(chǎng)對(duì)東歐經(jīng)濟(jì)體沖擊歐洲銀行業(yè)的擔(dān)憂仍然難以消退。自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球各國(guó)政府已經(jīng)耗費(fèi)巨資來(lái)支持銀行系統(tǒng)，然而銀行業(yè)的困境仍在不斷加深，萊斯銀行上周表示，在1月份收購(gòu)的HBOS公布2008年財(cái)政年度巨虧之后，預(yù)計(jì)萊斯銀行也將在2009財(cái)政年度再度發(fā)生虧損。據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司2月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，隨著房產(chǎn)危機(jī)和信貸危機(jī)升級(jí)，美國(guó)銀行業(yè)2008年第四季度總計(jì)虧損262億美元，這是美國(guó)銀行業(yè)18年來(lái)首次出現(xiàn)季度虧損。截至2008年末，有252家美國(guó)銀行陷入困境，高于第三季度時(shí)的171家。隨著銀行陸續(xù)在2月和3月公布業(yè)績(jī)，可能會(huì)影響大眾心理，引起市場(chǎng)動(dòng)蕩。 面對(duì)此種局面，有關(guān)銀行業(yè)救助方案最初帶來(lái)的樂(lè)觀情緒正在消退，投資者意識(shí)到銀行業(yè)困境仍未得到解決。因此，在銀行體系的巨大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，黃金作為金融系統(tǒng)的定盤星功能得到凸顯，因?yàn)槠涫俏ㄒ徊痪哂行庞蔑L(fēng)險(xiǎn)的有形資產(chǎn)。相信在世界尤其是歐美國(guó)家的銀行業(yè)系統(tǒng)轉(zhuǎn)入平穩(wěn)之前，市場(chǎng)都很難將避險(xiǎn)的目光從金市挪開(kāi)。 自2008年12月以來(lái)，金價(jià)受到投資者避險(xiǎn)需求的提振，一度突破千元大關(guān)。金價(jià)的起伏與避險(xiǎn)情緒息息相關(guān)，甚至原本顯著負(fù)相關(guān)的美元也黯然失色，收斂了對(duì)黃金的影響，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的作用下，二者出現(xiàn)同升共漲的局面。盡管短期黃金呈現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)走勢(shì)，但是其避險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求仍將支撐其中長(zhǎng)期牛市。 二、經(jīng)濟(jì)衰退惡化提高金市投資吸引力 經(jīng)濟(jì)衰退壓縮了消費(fèi)者對(duì)黃金飾品的需求，卻催生了黃金投資的需求，整體來(lái)說(shuō)黃金需求充足。全美房地產(chǎn)協(xié)會(huì)2月26日公布，美國(guó)1月NAR成屋銷售年化月率下降5.3%，反映美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)依舊疲軟。美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)援助人數(shù)報(bào)667000人，再創(chuàng)26年新高，而1月份耐用品訂單亦跌5.2%，均較預(yù)期失望，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨相當(dāng)困境。歐洲方面，法國(guó)第四季度GDP初值季率下降1.2%，低于此前市場(chǎng)預(yù)期，而法財(cái)政部預(yù)計(jì)今年GDP還將下降1.0%以上；而歐元區(qū)12月工業(yè)產(chǎn)出年率下降12.0%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)此前預(yù)期8.9%，并創(chuàng)歷史最大年率降幅。產(chǎn)出數(shù)據(jù)與投資和消費(fèi)者信心的下降相符，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退正在深化，也加大了歐洲央行下個(gè)月大幅降息的壓力。 各國(guó)經(jīng)濟(jì)情況并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，這令投資者認(rèn)為前期的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃并不能實(shí)際奏效，并且后續(xù)措施除了降息之外恐黔驢技窮。因此，基于金融危機(jī)的隱憂以及經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然脆弱，具體表現(xiàn)在國(guó)際股市的集體走跌。 道瓊斯指數(shù)刷新22年新低后已經(jīng)跌破7000整數(shù)關(guān)，而法蘭克福指數(shù)也追隨道指的腳步刷新低點(diǎn)，雖然金融時(shí)報(bào)指數(shù)并未再創(chuàng)新低，但破位威脅正在擴(kuò)大。在全球普遍下跌的股票、基金中，黃金幾乎是極少數(shù)可能持續(xù)上漲的標(biāo)的物之一。例如，香港交易所上市的SPDR金ETF基金，該基金與實(shí)物黃金價(jià)格相關(guān)度高，半年時(shí)間上漲了17.8%。通過(guò)花旗銀行申購(gòu)的貝萊德世界黃金基金，30天上漲17.3%，而近三個(gè)月大漲41.63%。法興基金－金礦股票A，一周漲幅6.1％，一個(gè)月漲17.06％，三個(gè)月累計(jì)飆升72.83％。黃金搶眼的亮麗表現(xiàn)令其他投資品種相形見(jiàn)絀，反過(guò)來(lái)更加增強(qiáng)了自身的吸引力。目前國(guó)際投行以及普通投資者皆視黃金為有效的金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
三、經(jīng)濟(jì)刺激方案無(wú)所不用，通脹預(yù)期長(zhǎng)期利多金價(jià)
從近期黃金與美元的同升同降中，我們可以體會(huì)出市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。因?yàn)樵诘诙ń鹑谖C(jī)以及世界經(jīng)濟(jì)下滑的巨大風(fēng)險(xiǎn)面前，二者同樣被視為階段性避險(xiǎn)的工具。所以，在避險(xiǎn)情緒高漲時(shí)出現(xiàn)了雙金齊漲的局面，而在避險(xiǎn)情緒有所退潮，市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)偏好在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象的激勵(lì)下有所抬頭之際，二者又同時(shí)回落。 從中期來(lái)看，由于全球經(jīng)濟(jì)前景依然不容樂(lè)觀，并且無(wú)限制擴(kuò)張性政策的使用使得惡性通貨膨脹出現(xiàn)的可能性仍然存在，黃金仍舊具有無(wú)可替代的避險(xiǎn)價(jià)值，因此現(xiàn)貨金價(jià)遭受大量拋售而大幅下跌的可能性較小。 2月27日美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬公布了長(zhǎng)達(dá)134頁(yè)的2010財(cái)年3.55萬(wàn)億美元預(yù)算案，其中敦促政府出巨資來(lái)對(duì)美國(guó)的醫(yī)療保險(xiǎn)體系進(jìn)行改革，并動(dòng)用數(shù)十億計(jì)的美元來(lái)拯救不斷下滑的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。該預(yù)算預(yù)計(jì)2009財(cái)年的預(yù)算赤字將高達(dá)1.75萬(wàn)億美元，為二戰(zhàn)以來(lái)之最，且赤字占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比例將升值12.3％，為1945年以來(lái)的新高。面對(duì)如此龐大的財(cái)政預(yù)算赤字，美國(guó)政府在大量發(fā)行貨幣之外或有可能戰(zhàn)略性推高金價(jià)。因?yàn)槊绹?guó)有8000多噸的黃金儲(chǔ)備，占全球黃金儲(chǔ)備的80%，如果把這些黃金拋掉，換來(lái)的現(xiàn)金量是巨大的，美國(guó)的財(cái)政赤字，包括很多問(wèn)題都能化解。 四、高金價(jià)打擊傳統(tǒng)消費(fèi)，但投資需求旺盛或能彌補(bǔ) 盡管如此，高金價(jià)與經(jīng)濟(jì)疲軟還是打擊傳統(tǒng)消費(fèi)。隨著金價(jià)的持續(xù)上揚(yáng)，上個(gè)月迪拜對(duì)于黃金的需求下降了60%。通往印度的一些主要黃金通道一個(gè)接著一個(gè)關(guān)閉了，盡管印度開(kāi)展了大規(guī)模的推廣活動(dòng)，價(jià)格也被進(jìn)一步壓低，但是本地對(duì)于黃金的需求依然并不旺盛。除此之外，還有房屋價(jià)格的下降、失業(yè)率的上升、消費(fèi)者信心的下滑以及收入的減少等原因。 世界黃金協(xié)會(huì)公布報(bào)告稱2008年以噸計(jì)全球黃金首飾需求下滑11％，加之因?yàn)楣P記本電腦和手機(jī)等產(chǎn)品需求疲軟，黃金的工業(yè)需求也下降7％。總的來(lái)說(shuō)，黃金的商品屬性表現(xiàn)并不樂(lè)觀，其價(jià)格的支撐主要來(lái)自于金融屬性中的避險(xiǎn)需求支持。黃金ETF、小金條和官方金幣以及COMEX非實(shí)物投機(jī)黃金頭寸強(qiáng)勁增長(zhǎng)。 美國(guó)鑄幣廠在今年1月份售出了92000盎司廣受歡迎的美國(guó)鷹幣，幾乎是一年前銷售量的四倍，并且比整個(gè)2007年上半年的銷售還多。俄羅斯剛宣布在1月份購(gòu)入34噸黃金作為黃金和外匯儲(chǔ)備，并有意繼續(xù)購(gòu)入黃金，這就執(zhí)行了其宣稱要將黃金儲(chǔ)備提升到其黃金和外匯儲(chǔ)備總量的10％的政策。投資需求的高度增長(zhǎng)，顯然彌補(bǔ)了飾品消費(fèi)的下降和廢舊黃金的回收增加。因此，金融屬性仍將在一段時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)黃金價(jià)格的走勢(shì)。 五、從資金流向來(lái)看，金價(jià)仍有上升空間 從資金流向上來(lái)看，自2008年11月中期以后，基金在黃金期貨上持續(xù)增持多頭。截至2009年2月24日，CFTC黃金期貨基金凈多持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到16萬(wàn)手以上，這已經(jīng)接近2007年同期水準(zhǔn)，凈多持倉(cāng)比例也達(dá)到0.43，明確顯示了基金的看多傾向。同時(shí)，短期基金回吐獲利，凈多持倉(cāng)距離高峰時(shí)的20萬(wàn)手左右仍有余地，因此筆者預(yù)計(jì)金價(jià)仍有上升空間。 全球最大ETF－SPDR自今年1月份起就一直穩(wěn)定增加黃金持有量，2月份更是頻繁加倉(cāng)，累積增加185.7噸至1029.29的記錄高位。黃金ETF已經(jīng)成為金市看多的一面旗幟，至少在觸及千元大關(guān)后，其還未采取減倉(cāng)舉動(dòng)。 技術(shù)上看，國(guó)際現(xiàn)貨金在1005.90美元形成短期頂部，目前金價(jià)已快速回撤至前期關(guān)鍵技術(shù)位920美元一線和30日均線位置，中期上漲通道保持良好。但金價(jià)從中期上漲通道的上軌回落至通道內(nèi)，且有逼近中軌以下的趨勢(shì)。金價(jià)半年線仍位于年線下方，不過(guò)有上穿年線的趨勢(shì)，一旦形成金*則更加利多后市。各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均顯示金價(jià)階段性超買嚴(yán)重，因此出現(xiàn)高位技術(shù)修正合情合理。在整個(gè)上行通道保持良好的前提下，金價(jià)在有效消化前期漲勢(shì)之后有望沖擊1033美元前高。但短期需要進(jìn)一步下調(diào)消化漲幅，也有走出復(fù)雜調(diào)整走勢(shì)的可能，畢竟1000美元的重要心理壓力不可忽視。 總的來(lái)說(shuō)，在金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)頻出，世界經(jīng)濟(jì)疲軟衰退之際，黃金受到強(qiáng)大的避險(xiǎn)買盤支撐，中期上揚(yáng)的趨勢(shì)保持良好。但千元關(guān)口的心理壓力依然很重，看空思緒有所升溫，市場(chǎng)獲利了結(jié)情緒加重。因此預(yù)計(jì)在1000美元重要阻力位，金價(jià)可能出現(xiàn)復(fù)雜的調(diào)整態(tài)勢(shì)。
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